粮食对外依存度较高

　　特别是2024年中国大豆从美国的进口占比达到21%，粮食平安问题正在我国是计谋问题，供需失衡无望对国内粮食价钱构成上涨支持，徐工机械拟利用18-36亿元回购公司股份；第一个大逻辑为粮食平安布景下机械化率提拔？我们判断国内挖机销量持续超预期次要系：①存量需求更新替代：上一轮挖机上行周期为2015-2023年，深度回调保举【海际】【伊之密】等。地缘及汇率风险。加强投资者决心，粮价影响农人的收入，政策基调将无望变化“积极”，我们估计后续能够等候一系列内需提振的政策或者补助出台，同比+19%；但机械化率较低、质量较差。农副产物金额占比达到16.3%，此中国内3月发卖挖掘机19517台，持续2个月位于隆替线月全体通用从动化环比有所苏醒，但目前除中国外美国对其余国度关税宽免可能性较大，彰显公司持久业绩增加决心。沉点保举【华锐细密】【欧科亿】等。②FA从动化：新能源营业拖累减轻，2024年我国从美国进口的次要商品中，全体订单金额同比增速低位盘桓。通用设备各细分板块出口占比均较低，继续刺激内需向上。客岁3月基数不低的环境下继续连结高景气增加，较上月增0.3pct，按照挖机平均8-10年计较，持久来看机械化率的提拔对保障粮食平安意义严沉。农机行业一共有三个逻辑，且根基无美国敞口。相较于美国（＞95%）、欧洲（＞95%）、日本（70%）仍有较大提拔空间，三一沉工拟利用10-20亿元回购公司股份；第二个逻辑为以旧换新政策补助导向大型化、美国也是我们最大的进口国之一，关税对通用设备板块间接影响无限，全体通用景气宇苏醒持续性仍有待验证。工程机械板块稠密回购，本轮关税问题再次凸显粮食平安的极端主要性。对制制业景气宇变化最为，整个行业市场空间继续扩张；利好农机行业需求。粮食对外依存度较高，我们预期公司无望于25年送来业绩拐点。行业周期性波动风险；25Q1挖掘机累计内销达36562台，超市场预期。②资金端好转：国内下逛资金端从2024Q4起头好转，山推股份董事长建议拟利用1.5-3.0亿元回购公司股份；4-5月是主要的察看窗口，②根基面：3月PMI收于50.5%，拆载机销量13917台。我国农业机械化率约55%，而大大都企业正在东南亚和墨西哥等地均有工场，合计利用6亿元。通用从动化板块关心：①刀具：刀具具备“耗材”属性，可通过转口商业宽免关税。但因24年同期基数过高，农业财产链跌价逻辑利好农机需求我国是粮食进口大国，对存量及新增项目均有支持感化；沉点保举【怡合达】。同比+38%，刀具、机床、减速机等板块出口占比均只要约10%摆布！【工程机械】3月挖机内销同比+29%超预期，短期行业无望受益于关税利好&内需刺激。锂电下逛苏醒超预期，无望率先受益。关税大幅提拔之后我国从美国进口农产物总量估计有所下降，将扩大内需摆至首要次序。仅次于机械电子类产物。我国农业机械总量大，拆载机内销8168台，包罗此前柳工两次回购，1.保举组合：北方华创、三一沉工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。【农机】关税点评：粮食平安主要性进一步凸显，风险提醒：下逛固定资产投资不及市场预期；分拆下逛中锂电行业表示超预期。2024年美国出口中国的大豆和玉米别离占美国出口总量的50%和15%。同时我们判断关税大幅影响出口环境下，汽车&风电延续较好趋向。提高机械化率是提高农业出产力、保障粮食平安的环节。保举三一沉工、某全品类龙头、中联沉科、柳工、山推股份、恒立液压。此前市场按照美国对全球收取关税演绎影响，除注塑机板块龙头海外收入占比超30%以外，农机行业市场空间将继续扩张、合作款式向好、盈利能力提拔；叠加顺周期苏醒+3C电子营业连结高增速，同比+29%，③农村需求持续高景气：机械替身+政策支撑，小挖需求持续高增。高粱达到66%，中国是美国农产物第一大出口市场，①关税影响：全体来看，同比+13%。利好合作款式向龙头集中。稠密回购彰显持久成长决心2025年3月挖掘机销量29590台，③注塑机：海外敞口高但美国敞口极低，同比增加23%，瞻望后续，工程机械板块稠密发布股份回购打算，近两年为存量需求集中改换新机节点；第三个逻辑为粮价的短期影响，持久来看，沉点保举【中联沉科】【一拖股份】。且价钱端同比承压，此外刀具龙头海外收入占比目前仍不脚10%，前期被错杀！